10日晚间，主板上市公司联美控股(600167)发布公告，拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市。本次分拆完成后，联美控股股权结构不会发生变化，且仍将维持对兆讯传媒的控制权。

　　该计划无疑将利好母公司联美控股聚焦主业，同时有利于兆讯传媒获得更合理估值，,提升其品牌价值。以过往5年最低的净利增长率计算，预计到2020年度联美控股两大业务板块合计潜在市值或将达到570亿元。截止3月6日，公司市值为288亿，尚有近一倍的上涨空间。

　　子公司业务独立性明显 估值 或超 1 30亿 <?xml:namespace prefix = o ns = "urn:schemas-microsoft-com:office:office" />

　　作为公用环保领域细分行业龙头股，联美控股是一家清洁供热专业运营商，业务类型主要包括清洁供暖、供电、供汽等公用事业领域。自2018年收购兆讯传媒以来，公司开启“清洁供热+高铁数字传媒”双主业全面发力模式，近两年营收和利润同步高速增长。2018年实现营收30.37亿元，净利润13.17亿元，同比增长25%。2019年三季度营收19.31亿元，净利润9.18亿元，同比增长25.07%。

　　一直以来兆讯传媒的数字媒体业务在上市公司主业中保持高度的独立性，由一支专业化的团队独立运营，业绩增长显著。

　　据了解，兆讯传媒并入联美控股时的承诺业绩并不低：2018年至2020年实现净利润承诺分别为15,000万元、18,750万元以及23,438万元。根据承诺业绩来说，近三年该业务板块净利润平均年化增速必须达25%以上。兆讯2018年实际净利润达到1.59亿，超过当年承诺要求。

　　根据wind最新数据，广告媒体行业(TTM)PE倍数平均值约为56倍左右，也就是说如果兆讯传媒2020年业绩能达到保底承诺的2.34亿元，那么分拆上市后估值有望突破130亿元。该市值水平将在整个广告传媒板块中居于上游水平。

　　财务表现稳健， 估值 上升空间充足

　　按照联美控股过去5年净利润年均增长不低于20%的发展速度看，结合多家券商研究预测，到2019年度联美控股归母净利润或将达到16亿元左右，2020年净利润有望达到19亿元左右，从中减去广告收入2.34亿(根据业绩承诺)，则清洁供热业务业绩可达到16-17亿元。根据wind电力、热力生产及供应行业加权平均PE值23.4倍计算，至2020年度，联美控股清洁供热业务估值有望达到400亿元。

　　另外2019年三季报显示，公司还握有38亿现金，叠加区外扩张带来的利润增长点，结合超过130亿的数字传媒业务估值，换言之，目前公司两大业务板块加上现金资产的合理估值有望达到570亿元左右。

　　截止3月6日收市，联美控股收报12.59元，对应市值仅为288亿，尚有近一倍的上涨空间。
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