国际大发展可期

　　近日，安踏体育、方源资本、 Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团宣布：自愿性建议公开现金要约收购亚玛芬体育公司AmerSports(以下简称"亚玛芬")所有已发行及发行在外的股份，要约收购的价值约为46亿欧元。其中，安踏体育拥有合资公司57.95%的股份，为第一大股东。目前，亚玛芬董事会已决定一致建议股东接受要约收购。为此，多家机构纷纷多本次收购计划。

　　中金：安踏与 Amer Sports 将共同书写新篇章

　　中金公司给予安踏（02020）买入评级，目标价为 52.62 港元 ，称本次交易对双方均有里程碑式的意义。安踏有望借由新增 15 个品牌进一步丰富其品牌矩阵(现有 7 个品牌)，新增品牌中包括全球知名的户外品牌萨洛蒙和始祖鸟。与此同时，本次并购预计将对安踏 2019 年净利润增厚 13%。而借助财团优质的渠道、零售、科技、经验资源，Amer Sports 的运营效率及安踏体育的全球布局将得到促进。相信本次交易完成后安踏体育及 Amer Sports 将共同书写新篇章，有利于双方业绩、市值及市场地位的进一步提升。

　　国盛服饰：安踏叩响全球体育市场之门

　　国盛给予安踏（02020）"买入"评级，目标价54.47港币 。作为本土运动鞋服龙头，安踏体育集团以200亿+收入(2018E)、10%+市占率，仅次于Nike/Adidas而傲视中国运动鞋服市场。在"单聚焦、多品牌、全渠道(11316家门店涵盖街铺/商场/电商等)的4.0战略指引下，迈入全球成为安踏远期发展的必然选择。Amer Sports拥有鸟、萨洛蒙、颂拓等细分市场顶级品牌和全球分销网络，对其控股收购于安踏的战略方向、愿景目标和本土优势具极高匹配。

　　中信证券：与Nike/Adidas争锋，安踏从优秀到卓越的起点

　　上调安踏（02020）目标价至46港元，维持"买入"评级 。安踏近三十载积淀成为本土绝对龙头，兼具大众综合品牌、专业、高端、小众品牌优秀运营能力。收购Amer Sports有望助力公司实现突破、从优秀走向卓越。如果能顺利收购、并成功运营Amer Sports，未来安踏有望在中国市场，发力专业、高端、小众市场、快速提升规模，进一步做大做强安踏主品牌，与Nike/Adidas争锋;在全球市场，Amer Sports全球业务再上台阶，安踏主品牌开启全球化、打开新的成长空间，最终成为一家具备全球影响力的运动品牌集团。

　　汇丰： 收购Amer，安踏的重大飞跃

　　维持 "买入"评级，目标价48.30港元。 安踏已经成立了一个财团，以46亿欧元私有化Amer，仍待股东和政府批准。管理层预计Amer将在2019年实现盈利增长。该行认为，这笔交易基本符合预期。 随着结构的最终确定，该行认为这将消除市场忧虑，而该行认为这是安踏今年为止在中国体育用品行业中股价表现不佳的原因之一。

　　华泰：不稳定因素减弱，收购结构优于预期

　　维持 "买入"评级，目标价50.50港元。 安踏此次交易的持股和出资计划超出预期，贷款规模和利率皆低于预期。我们估算若亚玛芬作为合资企业并表，对安踏2019/2020 年税前利润的推动幅度将达7/3%。交易完成后安踏的净负债率将从2019 年预期的-57%上升至8%。假设安踏按计划在未来五年偿还贷款，预期安踏的派息率将从70%下降至25%，股息率将从2019 年预期的4.4%下降至1.6%。

　　亚玛芬(Amer Sports)是一家于1950年成立于芬兰的体育用品公司，

　　旗下拥有Salomon(萨洛蒙)、Arcteryx(始祖鸟)、Atomic(阿托米克)、Suunto(颂拓)、Wilson(威尔逊)等十几个运动服饰、鞋履及配件品牌，产品涵盖滑雪装备、潜水装备、户外登山、跑步机、网球拍等，品牌矩阵非常丰富，且都是各个品类最为高端的品牌。市场方面Amer的产品销往欧美、中东、非洲及亚太多个国家和地区，具备国际化基因。2017年，Amer实现营收26.85亿欧元，税前利润2.2亿欧元，2018年上半年，Amer实现营收11.07亿欧元。

　　如果本次收购能够顺利完成，安踏将在今年成史诗级国际化转型。

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