回顾2018年IPO审核成绩单，IPO审核趋缓趋严，全年仅有111家企业过会，较2017年380家下降了70.79%，加上A股市场估值持续下滑，投资机构面临着退出难、退出收益率下降的困境。

　　通过提取IPO申请过会的企业招股说明书中发行人股本情况等信息，进一步筛选全部原始股东中的 PE/VC机构，对PE/VC投资机构的退出情况进行整理和分析，盘点“寒冬”中投资机构的退出表现。

　　在2018年111家A股IPO成功过会的企业中，仅有73家企业的原始股东中有投资机构，较2017年有明显的下降。

　　2018年，投资企业IPO数量TOP10的投资机构分别是君联资本(6家)、金石资本(5家)、国投创新(4家)、中科招商(4家)、华泰紫金(3家)、尚欣资本(3家)、中国平安(3家)、北汽集团(3家)、毅达资本(3家)、博裕资本(3家)、深创投(3家)。

　　从退出数量来看，2017年过会企业数量最多的深创投共有18家企业过会，而2018年IPO过会数量榜的“状元”君联资本则只有6家企业过会。从退出回报率的情况看，2017年过会收益率排行榜的榜首珠海乾亨整体收益率达83.59%，而今年君联资本的整体收益率则下降至58.54%。

　　投资机构榜单本身也有较为明显的变化。在2018年过会企业数量排行榜的前十位中，只有深创投、金石投资及中科招商登上2017年的排行榜榜单，分别位列第一、第五、第九;而君联资本在去年只有3家企业过会，在今年上升至6家。尽管投资机构难以通过一年的项目退出数量来衡量，但逆势增长的退出数量亦足见榜首机构的实力。

　　从资本市场环境及政策情况看，2019年制度改革与市场创新将给投资机构的退出提供有力的支持。科创板的落地将大大拓宽投资机构的退出渠道，在“硬技术”领域有深厚积累的投资机构或又一次迎来收成。但从长期来看，尽管注册制的试行及推广有利于拓宽投资机构的退出渠道，但也可能进一步降低一二级市场估值溢价，具备行业专业化投资+主动的投后管理的PE/VC 机构将更有可能穿越周期，跑赢市场。市场可从更多地从内在能力的角度考察机构，而私募管理人也应当更加重视上述能力的构建。

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