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　　精心打磨十数年，有道终于走上了自己的快车道。

　　美东时间2月26日盘后，网易有道发布了上市以来的第二份财报，在截止12月31日的Q4中，有道K12业务大爆发，Q3狂撒出去的营销费换来了入学人数和客单价的双双提升，虽然净利润依然为负，但不得不说有道在K12领域正在成为崛起的一极。

　　老虎证券投研团队认为，如果要得到资本市场的认可，盈利成为摆在面前的首要难题，公布财报后，有道股价反应平淡，截止收盘，微跌0.08%。

　　　　Q4，K12业务大爆发!

　　根据披露的财务数据，有道在4季度斩获4.1亿人民币的营收，同比增长78.4%，较3季度98.9%的增速有所减缓，主要原因在于广告收入下滑，4季度仅微增5.2%，而在3季度，该项业务仍保持48.8%的高增长。

　　有道的两大主营业务，分别是学习服务和产品以及在线营销服务，前者主要包括K12业务、成人教育业务和智能学习产品，后者是有道传统的收入来源，随着经济波动易受到广告主缩减开支影响，有点看天吃饭的意思。

　　有道旗下的词典、云笔记产品虽然用户量能在相应领域成为NO.1，但“叫好不叫座”承袭了网易的feel。自有道2014年进军在线教育推出有道精品课后，凭借入局K12业务，营收开始快速上升。

　　在4季度中，学习服务和产品营收3.12亿元，同比大增128.6%，占总营收的比重达到76.1%。以此看出，有道已经不再是工具产品的代名词，而是和好未来、跟谁学一样，是K12领域重磅玩家。

　　在学习服务和产品业务中，在线课程的总账单增长了211%，达到了人民币3.47亿元，语文、物理、英语和儿童编程课程的增长最为强劲;在线课程递延收入同比暴增316%，达到4.08亿元;智能学习产品受有道词典笔2.0的推出而大增400%，唯一可惜的是，财报里并没有提及金额，老虎证券投研团队认为，随着产品走进线下，预计智能产品的销售额将继续大增。

　　从入学人数上看，K12付费学生数达到16.1万人，同比暴增366.3%，3季度大额的营销费用投放还好没有“竹篮打水一场空”。展望今年一季度，因肺炎疫情影响而宅在家上课的学生，恐将给有道带来爆炸级别的学生用户。

　　而成人付费人数在本季减少2.2万人，同比负增长18.4%!

　　受此拖累，4季度有道精品课的付费学生数同比增长68.1%，较3季度的37.8%增速有明显提升。

　　在客单价方面，4季度继续提升，由去年同期的607元/人提高到1088元/人，大增79.2%!

　　在盈利能力上，学习服务和产品的毛利率继续提升，已从2017年的7%提高至4季度的29.3%;在线营销服务受经济不景气影响毛利率逐年下滑，4季度毛利虽较3季度有所提高，但营收增速只有可怜的5.2%。

　　老虎证券投研团队认为，考虑到今年一季度国内经济冰冻，有道的广告业务一时难有起色了。

　　　　盈利依然是难题

　　老虎证券投研团队认为，K12教育行业虽然前景明朗，但诸多行业玩家皆在赔本圈用户，鲜有盈利公司，跟谁学虽然是少有的盈利企业，但刚刚不久遭到做空机构的狙击，这一行业的盈利前景有些暗淡。

　　造成K12企业难以盈利的主要原因在于高昂的营销费用，有道在Q4中拿出了2.06亿元，营销费用率达到了50.2%，较3季度有所回落，但主要是季节原因造成，毕竟暑期学生争夺战比较惨烈。

　　高昂的开支让净利润承压，4季度有道归属母公司的净利润为-2.02亿元，全年亏损6.02亿元，较2018年的2.09亿大幅扩大。

　　用户，有道已经抢到手了，接下来是时候证明自身的盈利能力了，毕竟当今股价已较上市低点翻倍有余，总不能一直靠画大饼撑股价吧?

　　　　总结：

　　有道在Q4交出的答卷依然漂亮，K12业务发展的如火如荼，付费学生数和客单价大幅提升，抵消了广告业务失速的拖累，一增一减，K12业务已成有道主业。

　　在这一常青树行业孕育了好未来、跟谁学等诸多牛股，网易有道目前来看也初具牛股风采，但赔本赚用户，有道什么时候才能让投资者看到盈利的曙光?

　　今年的一季度会是好机会吗?

　　受新冠肺炎影响，线上教育火了，一些之前花费巨额广告费拉不来的用户主动下载了应用，送上门的客户如果能留住，有道下一季的财报应该很好看。

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