2月28日晚间，天神娱乐(002354)披露了2019年度业绩快报，公司2019年实现营业收入13.23亿元，同比下降49.10%;营业利润-10.88亿元，同比上升79.64%;归属于上市公司股东的净利润-11.51亿元，同比上升83.91%。早在去年10月底披露的2019年度三季报中，天神娱乐就对全年业绩亏损区间做了预计，与本次业绩快报披露的经营业绩不存在明显差异。

　　高杠杆并购后遗症成亏损主因

　　相较2018年71.51亿元的巨亏，2019年天神娱乐已大幅减亏，但与2018年一样，资产减值与利息费用仍然是亏损主因，过去几年高杠杆激进并购带来的巨额债务后遗症，仍在持续吞噬着公司盈利基础。

　　业绩快报称，“公司债务负担较重，游戏、广告营销等板块营运资金紧张，导致经营规模与相关业务的开展未达预期，报告期内营业收入下滑。” 数据显示，天神娱乐有息债务约40亿元，每年债务利息约4亿元，不仅侵蚀公司的经营利润，而且造成营运资金紧张，制约了正常业务的开展，业务受限又引发资产进一步减值。据同日披露的资产减值公告，2019年度天神娱乐拟计提各项信用减值准备及资产减值准备合计7.44亿元。

　　巨亏暴雷后，2019年十一前后天神娱乐小股东召开股东会选举成立了新一届董事会并聘任了新的高管团队，新团队就位后在推动债务化解与新老业务拓展方面初见成效，也给市场带来了希望。梳理公告信息，2019年11月天神娱乐与大连政府战略合作开展电竞新业务，12月份推动并购基金管理费全部豁免，合计减免1.5亿元费用。

　　“去年10月份进入天神娱乐后，我们一是推动老业务止跌回稳，天神娱乐的基础实力不错，在游戏、影视、广告营销、互联网应用分发这些领域各自都有亮点，但这些板块需要整合、需要赋能，通过业务融合与激励机制，我们重新凝聚了业务团队，重启了互联网广告等传统优势业务;二是拓展新业务，与大连合作的电竞产业园在快速推进，与WCAA合作的棋牌电竞赛事为旗下棋牌产品带来了大量新增用户;三是化解债务，并购基金管理费豁免是一块，其他的还在推进。”天神娱乐总经理徐德伟说。

　　债转股成“危”与“机”关键

　　由于连续两年亏损，天神娱乐股票将在年报披露后被实施*ST退市风险警示，若2020年继续亏损，根据规则将被暂停上市。值得注意的是，2020年3月1日起实施的新证券法删除了暂停上市的条款规定，并将股票终止上市情形交由交易所的业务规则来规定，上市公司连续三年亏损或将面临直接退市的局面，使得陷入退市窘境的上市公司面临时间危机和制度危机的双重危机。

　　“目前公司的三个战略比较清晰，也能看出来做了大量工作。老业务能否止跌回稳要看今年的情况，目前来看新业务电竞也开展起来了。但实事求是说，老业务之前受影响，有团队凝聚力问题，也有资金不足的问题，前期上市公司向业务层抽调资金过多，现在老业务回升、新业务拓展都需要资金投入，而整个公司目前融资能力已丧失，资金恐怕早已捉襟见肘。”业内人士说，“债务化解方面，与整体负债规模相比，被豁免的并购基金管理费无法从根本上化解危机。”

　　“只有债转股才能解决天神娱乐面临的危机，无论是市场化还是法制化债转股，都必须要在今年完成才行，”业内人士直言，“债转股完成后，一是没有财务费用的拖累，业绩扭亏为盈消除退市风险;二是上市公司融资能力将得以恢复，老业务回升有支撑，新业务拓展有支持;三是债务诉讼消除后，上市公司能有一个良好的外部形象，经营环境也会极大改善。”