回顾11月全球主要股指表现，A股相对强势，美股涨跌互现，欧洲、亚太、港股回调。受10月中下旬以来全球疫情恶化的影响，欧美和大多数新兴市场均出现明显的回调。此外，美联储已开启货币政策正常化的周期，通胀高企引发加息担忧，为市场带来波动。国内方面，A股与港股重要指数表现分化，在国内疫情防控较好的情况下，A股在全球范围内表现亮眼。其中，上证综指区间震荡，创业板指持续走强，月涨幅达4.56%;但恒生指数出现了较大程度的回调，更易受到外围经济环境变化带来的波动。

　　从风格表现来看，成长>消费>周期。在当前经济和企业盈利下行的环境下，央行三季度货币政策执行报告对经济判断偏谨慎，删减“不搞大水漫灌”的表述，成长股受益于货币宽松预期而表现相对强势;受涨价事件、稳增长预期影响，消费板块出现小幅反弹;保供稳价政策效果在11月有所显现，国内大宗商品价格普遍回落，周期板块表现低迷。

　　总体来看，11月多数行业呈现上涨，赚钱效应较为可观，高景气(军工)、流动性驱动+估值修复(通信、电子、计算机)行业领涨。截至11月29日，28个申万一级行业中，有18个行业均获得正收益。其中，国防军工(10.36%)、通信(9.89%)、有色(9.64%)领涨，且涨幅明显领先于其他行业;休闲服务(-16.97%)、采掘(-4.43%)、银行(-3.96%)领跌。

　　展望12月，金鹰基金认为，政策向上，跨年行情可期。进入12月，新毒株疫情不确定性短期强化各国封锁措施，经济修复和就业改善或放缓，美联储货币收紧步伐有望缓和;新兴国家疫苗接种率不足，全球供应链问题或加剧，国内出口韧性强化。年末国内重要工作会议将陆续召开，进一步明确明年的政策方向，届时市场交易“稳增长”或将得到升温，叠加通胀压力或回落，为央行政策边际调整提供一定空间。“经济下+政策上”背景下，指数跨年行情值得期待，向上空间更多取决于政策力度，结构上或仍有亮点。

　　金鹰基金表示，后续可重点关注以下因素，边际变化或对市场产生影响：

　　1)12月中旬的政治局会议和中央经济工作会议，关注当局对国内经济形势的判断，由此货币和财政政策方面或产生变化调整。

　　2)9月30日美国国会通过临时拨款法案，10月12日通过临时债务上限法案，这两项法案维持政府资金运转至12月3日。观察美国政府的应对，包括是否提高债务上限，是否维持1.75万亿新财年预算计划，以及加税方案。

　　3)Omicron新毒株的致死率、免疫突破等感染特征，观察各国防疫封锁应对情况，对全球经济复苏进程、供应链、美联储货币常态化节奏将产生影响。

　　行业配置上，金鹰基金建议，12月维持适度均衡，重点关注科技、大众消费：

　　1)成长：继续重点关注。重点关注新能源、军工、汽车电子等科技成长的配置型机会，短期国内外流动性有望边际缓解。

　　2)消费：关注大众消费。逐步布局年底的估值切换行情，2022年医药等大众消费行业的盈利增速优势或将逐渐凸显，食品涨价、猪周期、汽车缺芯缓解均有潜在中期边际变化。

　　3)金融周期：稳增长主线下，基建链(财政发力)、银行地产链(稳信用)或将有轮番交易型机会。

　　风险提示：

　　本内容所引用的观点、分析及预测仅为研究人员个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。