2月底新冠疫情蔓延，长荣生产当时极度紧俏的口罩机，而吉宏有大量客户渠道(不光是针对个人的跨境电商，更重要的是还有肯德基等快餐连锁巨头和Woolworths超级市场等大客户)，双方一拍即合，合资长荣健康，开展口罩业务。虽然初期的产能爬坡不顺，低于公司和投资者的乐观预期，但短短几个月以后，两个上市公司小小的投资额获得相当可观的经济利益，更没想到的是，对于处于困境的长荣股份来说，简直柳暗花明又一村，也许找到了一条脱离困境的道路。

　　2月底吉宏667万增资长荣股份子公司长荣健康，占40%股权，然后2月-5月实现净利润2383万(见公告)。根据吉宏互动易和电话会议问答，3月份长荣防护净利润几无贡献，也就是说这2383万净利润是4月和5月两个月实现的。

　　长荣股份的柳暗花明吗?6月10日长荣股份公告，长荣股份及长荣健康与国药集团成员公司国药检测签署合作协议，国药检测代为销售长荣健康的80%口罩产能，此外还包括长荣股份及长荣健康开发其他医疗器械，由国药销售。简单一句话总结，这是一份长荣健康成为国药检测的医疗器械代工厂合作协议。过去几年，长荣股份印刷设备等主业表现不佳，还投资受损，大股东大比例质押，而目前市值已跌至低于净资产。而如今因为几个月前和吉宏机缘巧合开始合作的口罩业务，得来了一条国药集团这么粗的大腿，长荣股份没有不抱的理由。更何况，医疗器械无论是行业前景还是资本市场估值远好于长荣股份原来的主业。

　　但问题来了，长荣健康40%的股权是吉宏股份的，所以笔者认为这才有了这次股权转让的协议。

　　对长荣股份来说：在国药真正代为销售之前，长荣健康的口罩销售都是依赖吉宏股份的渠道。如果国药真正能实现80%产能的销售(公告的协议没有硬性约束条件，只是目标)，长荣健康便可以不依赖吉宏股份，当然吉宏股份的出口渠道利润率肯定高不少。所以为了实现全资控股长荣健康作为医疗器械业务平台的目标，同时尽量避免业务风险，让吉宏股份还有为长荣健康销售的动力(首先出口利润率更高，同时防止万一和国药合作不顺利，还得需要吉宏的渠道)。长荣股份给与吉宏一个合理交易价格，并且转让款变成长荣股份的股份就是应有之义。

　　对吉宏股份来说：虽然长荣健康为了追逐更远大的前程，吉宏有点被卸磨杀驴之嫌(2月底时，以为口罩机才是稀缺品，但到了长荣健康开始规模盈利的4月份，口罩产能已经不那么紧缺，像吉宏这样的回款没有问题的出口渠道才是真正稀缺的)，但至少吉宏2月底拿出667万人民币增资款，三四个月以后，这667万变成上亿元市值可流通的上市公司股份，原本投资于一个实体子公司的可观收益变现变得进可攻退可守，而且吉宏作为互联网公司，口罩并不是主业，获得可观收益的退出未尝不是一件好事。

　　收购对价猜测：长荣健康日产200多万片口罩，以吉宏股份toC加toB的出口能力，不说现在海外疫情有增无减了，哪怕疫情缓减了，一年5000万净利润还是很容易实现的(相当于一个口罩才挣不到7分钱而已)，收购价7-10倍市盈率，40%的股权价值是1.4-2个亿，更何况今年更高的净利润，给长荣健康带来大几千万的净资产。

　　总结一句话：这次股权转让，长荣健康也许可以改变长荣股份，但对吉宏来说，是一次投资收益变现。

　　文章来源：雪球号我等前行研
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