嘉实基金归凯作为行业内明星基金经理，坚持立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意的投资理念，凭借对这一理念的坚持，嘉实基金归凯管理的嘉实泰和混合基金和嘉实新兴产业股票基金两只产品分别获得“五年期混合型金牛基金”和“五年期股票型金牛基金”。 这些奖项正标志了嘉实基金归凯坚持深度研究与长期挖掘成长价值的正确性。

　　三个维度精选好公司

　　“对于嘉实泰和和嘉实新兴产业，从归因分析来看，超过90%的收益来源于选股。”在谈到归凯管理的两只产品频获金牛的秘诀时，他如是说。

　　那么归凯是如何选股的?“投资就要立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司、好生意。”归凯说，“好公司、好生意需要从三个维度来看，分别是商业模式、竞争优势和产业趋势。”

　　“商业模式是决定一个公司未来能不能真正做大的核心要素。”在归凯看来，研究一个标的是否值得投资，慢变量要比快变量更重要。慢变量有很多因素，商业模式、公司治理等都属于慢变量。“其中，我更关注商业模式，因为我觉得因为商业模式如果不行，这个公司做起来也立不住。”他说。

　　“商业模式之外，我们会遴选最具核心竞争力的公司来投资。”嘉实基金归凯表示，一个好的企业，通过长期经营上的积淀，有机会转化成很强的竞争优势或者护城河，且不容易被颠覆。这些竞争优势或者护城河，包括品牌专利、成本优势、很强的客户粘性等。

　　“在产业趋势上，需要警惕的是价值陷阱。”嘉实基金归凯强调，不同行业在不同的生命周期估值完全不一样。另外，即便某个产业处于快速成长期，也会有商业周期、库存周期的波动。所以一方面要警惕，价值陷阱，另一方面也要控制好阶段性回撤的风险。

　　“按照以上三个维度筛选完成后，还需要进一步对公司进行评估，譬如投资之后的预期回报有多少，这就需要通过业绩预测模型来对拟选标的未来几年的复合回报进行测算。”归凯补充道。

　　那么，当下及未来，符合这三个标准且具有成长想象力的好公司、好生意从哪里挖掘?

　　“中长期维度上，大健康、大消费、科技和先进制造这四个领域更容易出牛股。其中消费、健康这两个领域长期诞生优质股票。”嘉实基金归凯解释道，消费领域特别是品牌消费符合通胀模型的特点，是孕育牛股的摇篮，无论是高端的白酒还是低端的酱油、醋，长期都是涨价的。伴随其不断涨价，市场规模就越来越大，在里面长期经营的公司就有可能做大，这是消费领域容易出牛股的根本原因。而随着中国居民收入水平的提高以及巨大的人口基数和人口老龄化趋势下，医疗健康长期需求空间巨大。而医疗服务就和教育一样，在中国是供需非常不匹配的行业，这个领域也较容易出大牛股。

　　深度研究创造持续回报

　　除了精选好公司，控制回撤则是嘉实基金归凯提升投资者投资体验的重要法宝。

　　“在控制回撤方面，我首先会做到适度均衡，也就是行业的分布相对均衡。”归凯介绍，“市场上的投资机会还是比较丰富的，我的投资更多是基于五年、十年维度去看远期方向，但我看好的方向肯定不止一个，四大领域(大消费、大健康、科技、先进制造)涉及很多细分行业或领域，我在这些不同领域里选择优秀的公司，选择长期有价值成长的公司，这本身就是通过均衡来分散风险。”

　　在适度均衡基础上，归凯还有一套独特方法论。“我一般将持仓分为两类，一类是战略性持仓，一般以长期价值成长类公司作为核心持仓。另一类是战术性持仓。通过战略性持仓与战术性持仓相结合的方式，更好地应对短期波动，不断优化投资人赚钱体验。”他说。

　　在优选股票与控制回撤背后，归凯管理的基金能持续创造回报的根源力量来自对深度研究理念的坚持。

　　“好的投资标的和持续超额收益都来自于对行业和公司深度的认知，这也是基金经理必须要做的工作。”归凯总结，上市公司里只有约5%的公司具备这种特征，而且要提前发现。所以必须依靠深度研究来发现藏于未来的价值。

　　嘉实基金归凯认为基金经理应该是社会观察家，只有通过深度研究才能够发现价值，辨别假象，从而获得良好的财富回报。