私募资产全球主管Georg Wunderlin

　　当投资者希望寻求更佳回报之际，私募资产也继续吸引资本流入。我们认为私募市场能够继续带来丰厚回报，但对于难以涉足的领域以及专业技巧的依赖性将会越来越强。

　　虽然私募市场的表现相对稳健，但新冠疫情令行业普遍放缓，该市场也难免受到影响。至今的数据均显示该行业在2020年的总融资金额有所下降，而这也是意料中的事。我们预期经济在未来几个季度仍将面临一些挑战。然而，根据我们的经验和预测，不少私募市场板块将会展现特有的稳定性，而能够创造投资价值的新机会也将逐步浮现。

　　我们在疫情危机期间开展的内部研究显示，投资者仍计划于2021年配置更多资本到私募市场之上。事实上，私募市场的规模预期将在未来五年内再次录得近一倍的增长。

　　踏入2021年，我们相信上述的扩张规模应该有机会实现。我们预期私募市场将可持续带来吸引投资者入市的回报，但由难以涉足和需要丰富专业知识的板块而来的回报将会越来越多。

　　私募股权

　　Schroder Adveq 首席投资总监Nils Rode：

　　私募股权于新冠疫情期间再度展现在2008/09年全球金融危机期间的稳定性。虽然全球股市在2020年第一季度录得超过20%的调整，但并购投资只录得该数字约一半的调整。风险资产的估值展现出更强的韧性，即使在股市大幅调整的情况下仍大致维持不变。

　　长远而言，全球人口和经济增长正在以截然不同的速度推进。这样的环境存在众多带动回报的因素，能够以不同方式创造投资价值，因此对私募股权投资有利。我们将在下文进一步阐述。

　　由于实际利率仍将在颇长的时间段维持在零或极低的水平，私募股权的重要性便更为明显了。此外，私募股权在捕捉长远(或不易受经济影响的)趋势方面具备优势，因无需待相关企业上市方可透过股市对之进行投资。

　　最后，由于私募股权投资涉及控制权，尽职调查流程通常也较为复杂，因此在实现财务目标之余也具备能力履行越来越重要的ESG和创效目标。

　　尽管上述的所有因素均为私募股权投资带来支持，但该类资产资本过剩也有可能是一项重大风险。

　　随着愿意接受甚至主动寻求非流动资产的投资者越来越多，即使难以衡量也几乎可以推断非流动资产的溢价正在下降。

　　因此，我们认为捕捉“复杂性溢价”将变得更为重要，而这种溢价将需要从更专业和更难涉足的私募股权市场板块中发掘。这是可以透过参与独特投资而获取回报的一些领域。

　　其中的例子包括：

　　- 小型并购

　　- 新晋资产管理机构

　　- 直接或共同的联合投资 (Co-underwriting)

　　- 专门的二级市场投资

　　- 资本重组 (Turnaround)

　　- 科技与生物科技的种子投资和早期投资

　　- 亚洲及中国在岸人民币投资的早期增长投资

　　我们认为只要投资者谨记这些不断变化的市场动态，并将私募股权投资组合分散部署到广泛的回报驱动因素之上， 这个资产类别在2021年的投资回报应该还是相当吸引的。

　　创效投资

　　BlueOrchard的行政副总裁Philipp Müller：

　　在新冠疫情期间，新兴市场最终的表现胜于不少投资者的预期。事实证明新兴市场在应对疫情方面大致有效。大部份国家一致实施封城措施。延期缴税、公共行业贷款或向企业注资等财政方案也提供了支持。美元转弱和货币政策手段均降低了疫情所带来的即时影响。踏入2021年，全球需求正迅速回升，我们预期新兴经济体系也将向上反弹。据宏观经济预测估计，2021年的新兴市场国内生产总值对比2020年将录得正增长。

　　尽管如此，疫情仍将带来持久的影响，让全球贫困人口比例上升，并对发展中的劳动市场构成严重损害。即使疫苗取得让人感到鼓舞的进展，要在冷冻技术相对不稳定的新兴市场分发疫苗仍是有待解决的难题。

　　随着世界逐渐恢复正常，新冠疫情对新兴市场的后续影响长短将取决于资产管理机构选择如何应对。我们认为投资机会甚多。投资者在为发展中经济体系的小型企业提供支持之余也能够从中得益。

　　我们预料管理完善的微型融资机构应有能力维持所需的流动性和资本水平。个别市场(如印度)中表现较好的微型融资机构或有机会随着需求回升而扩大市场占有率。此外，对于借入美元债务的国家而言，美元转趋疲弱可以减轻它们的负担。

　　我们也相信创效债券的价值胜过已发展市场的投资级别企业债券，因此仍较具吸引力。一如以往，发掘这种价值的关键在于审慎选择，但随着社会责任、创效和绿色债券市场持续增长，能够找到这种潜在回报的可能性正逐渐增加。

　　鉴于增长机会有限及延迟收账，不少微型融资机构在踏入2021年时的现金储备将会低于它们心目中的水平。在某些情况下，这些机构将需要资本的注入才能实现目标，因而创造了对私募股权投资尤其有利的环境。虽然新冠疫情为业务模式带来的短期/中期影响可能存在风险，但定价吸引，而我们也认为风险是在可控及可理解的水平。

　　最后，新冠疫情并未削弱长期主题的重要性，其中最重要的主题要数对抗气候变化的漫长战役。世界人口持续增长，而我们每个人消耗的资源也越来越多。若明年全球经济按预期恢复动力过后，基建发展投资将会是引领新兴市场可持续增长的主要动力之一。

　　对投资者而言，能源行业(特别是可再生能源)仍将是关注焦点。新兴市场人口已占全球总人口的65%，并正在快速增长。这带来大量基建发展需求。为了广大的利益，我们亦必须持续地满足这些需求。

　　基建

　　基建债务投资主管Jerome Neyroud：

　　过去几年的关键主题趋势因新冠疫情进一步扩大，并加速发展，当中包括去碳化、数字化及零息环境等。这些都为基建投资带来支持。参与去碳化经济转型以及采取具备ESG意识的全盘策略已是势在必行。

　　对于在可再生能源和电动交通(如电动汽车充电站)方面的新投资而言，基建将发挥重要作用。此外，基建对于改善现有基础设施、创造更高效及更智能的网路，以及切合用途的数字基础建设方面也有着关键作用。

　　新冠疫情正好印证了数字基建投资的必要性，若在家办公变成“后疫时代”新常态的话便更是如此。数字基建已不再是可有可无的配置，反而已变成与水和电力一样重要，每个人日常生活中必不可少的一部份。

　　经济趋向数字化及“虚拟化”也影响着我们的出行方式。虽然机场基础建设受到新冠疫情的冲击，但若与航空公司、机场服务供应商、餐饮供应商、旅行社这些在价值链中的其他持份者相比，他们所受的影响已相对较小。

　　基础建设的长远投资周期约为20年，较周期为5年的企业更能经受挫折考验。在经历新冠疫情的蹂躏过后，后者有可能已无以为继。新冠疫情的另一个影响是债务膨胀，而无风险利率也已接近零，甚至为负数。展望2021年，我们认为基建(无论是优先债、次级债还是股票)仍将为渴望获取收益的投资者提供具吸引力、可预测及稳定的现金流。

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