施罗德投资管理(上海)有限公司 多资产团队基金经理 周匀

　　春节期间，全球金融市场表现亮眼，积极演绎再通涨交易。一方面，海外疫苗接种有序推进，新一轮财政刺激计划进展顺利，全球经济依然处于复苏区间;另一方面，美联储货币政策维持宽松，尚不急于缩减QE规模。在此环境下，我们依然看好全球股票及大宗商品等风险资产的表现，对债券相对谨慎。

　　回到国内，信用环境收缩依然是今年资本市场关注的主要矛盾。1月份社融数据总量增速进一步回落，然而从结构上看，表外未贴现承兑汇票以及表内中长期贷款均同比上行，体现出信贷需求依然旺盛。我们判断，宽信用政策退出导致社融增速下行，伴随经济内生性动能的修复所带动融资结构改善的宏观环境在未来一定时间仍将持续。

　　市场方面，近期A股延续结构性牛市，主要指数创出新高，然而大多数个股则处于震荡或下行区间。我们认为，今年股市将受到经济复苏和政策收紧两股相反作用力影响，或难以出现全面牛市。在宏观流动性收缩的大环境下，股市估值进一步提升空间有限，而周期、价值股受益于企业盈利改善，或将继续占优。债券方面，近期央行公开市场操作回笼资金，造成市场利率大幅波动。我们认为，目前央行尚无进行加息等全面紧缩的必要，市场利率也将继续围绕政策利率波动。目前10年期国债利率水平回升至前期高点，值得关注，然而在经济持续改善，通胀预期抬升，货币政策态度中性偏紧的环境下，利率短期内或依然缺乏大幅下行的催化剂。

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