今年来全球风险资产波动起伏，中低风险投资者纷纷寻求避险好去处。为了满足这类客户的理财需求，一些基金公司推出稳健收益策略产品。例如，广发基金副总经理张芊管理的广发招享，力求在控制波动的基础上实现稳健的回报。Wind统计显示，广发招享(009121)成立于2020年4月22日，截至11月11日的累计回报为9.83%，年化波动率为5.48%，最大回撤为-2.21%。

　　据了解，基金经理张芊涉足固定收益领域已有19年，她坚守价值投资理念，基本面研究功底深厚，严控投资风险，努力为持有人创造稳健的长期回报。张芊指出，在全球资产波动加大的背景下，采用稳健收益策略运作的基金，通过资产配置灵活把握股债投资机会，尽可能兼顾中低风险客户对收益和波动的要求。

　　广发基金副总经理 张芊优化资产配置 提升风险收益比

　　问：今年采用“固收+”策略管理的偏债混合产品走俏，原因是什么？

　　张芊： 大部分投资者将资金主要分配在两类资产：一类是收益率比较低的货币基金和银行理财产品;一类是高风险高收益的权益类资产(含股票和权益类基金)。对客户而言，把钱存在银行很安全，但是收益率很低;把钱用来买股票或者是股票基金，长期收益比较高，但对应的波动率也很高，持有过程中的心理体验不是那么舒服。

　　从客户需求角度出发，很多投资者会喜欢收益率高于银行理财产品、但波动率又比股票基金低的稳健收益产品。采用“固收+”策略管理的产品，通过合理的大类资产配置，既能控制波动，又可以获取较好的收益，能更好地满足大多数居民的理财需求。

　　从投资角度来看，单一资产的波动有所加大，“固收+”策略通过多类资产投资，能有效分散单一资产风险。同时，该策略通过合理的股债配置，可以提升的组合的风险收益比。

　　问：可否理解为“固收+”产品采取的是稳健投资策略？是否有不同的类型？

　　张芊： 根据目标收益和最大回撤的不同配比关系，“固收+”产品呈现不同的风险收益特征。有些产品的年化收益目标是5%以上，对应2%-3%的最大回撤;还有一些产品的目标收益是10%以上，对应5%左右的最大回撤。此外，我们也可以通过基金契约中的股票投资范围来评估产品的风险收益特征。

　　问：广发招享是一只什么类型的基金呢？

　　张芊： 广发招享是偏债混合型基金，股票投资占基金资产的比例为0-30%，除了投资A股，基金投资于港股通标的股票不超过股票资产的50%。这只产品的定位是在严格控制风险和保持资产流动性的基础上，通过对不同资产类别的优化配置，充分挖掘市场潜在的投资机会，获取长期稳健的投资回报。

　　债市不悲观，股市仍是结构性行情

　　问：你采用什么样的投资思路来管理广发招享？

　　张芊： 主要有两个原则。第一，根据宏观经济指标、政策动态及资金面情况等因素，对组合进行积极主动的管理，并根据市场情况的变化，对组合久期及类属资产进行优化。第二，追求风险可控的稳健回报。

　　投资方法上，我们会对股票、债券等不同资产进行横向比较，追求中长期性价比。在市场震荡或者不具有明显的机会时，注重股票仓位的管理。同时，我们也会积极把握行业beta和个股Alpha的挖掘，比如通过分析周期行业的景气度、估值水平、盈利增长等，挑选出其中成长性比较好的标的。

　　具体到股、债细分资产，短久期、高资质的债券，现在处于左肩布局的区间，可以通过中长期持有的方式获取票息收益。权益资产方面，我们会关注盈利与估值匹配性更好、安全边际更高的优质标的，包括A股和港股。

　　问：进入四季度，债市、股市的波动均有所加大，如何看待未来的趋势？

　　张芊： 随着国内疫情影响的减退，经济出现恢复性回升，但这是向宏观潜在增速回归，而非新周期重启。目前来看，经济的温和修复已经反映在资产价格中。

　　就债券资产而言，4月底、5月份收益率见低点，有一轮V型反弹，长债收益率上涨70-80bp，短债超过100bp。从债市过去几轮周期来看，这种幅度的调整一般都是伴随货币政策从宽松到收紧的变化，目前绝对收益水平已基本回到去年高点。

　　站在当前时点，我对债市的未来并不悲观。一方面，债券价格已充分反映经济温和修复、货币政策收紧等市场预期，短期内收益率大幅上行的概率不大;另一方面，房地产增速缓和，居民消费复苏相对较慢，后续要看服务业的复苏。综合来看，债券处于左肩配置区间，但趋势性行情仍需等待。

　　从股市看，目前仍是结构性行情，中长期看好国产替代、自主可控方向。中国在全球供应链中具有明显的优势，同时，国家鼓励国产替代，高端制造业也到了制造再投资的周期，相关行业蕴含着丰富的机会可以挖掘。