施罗德投资管理（上海）有限公司  多资产 团队基金经理   周匀

　　央行于5月13日公布的金融数据显示，4月新增社融规模为9,102亿元，同比少增9,468亿元，并显著低于市场预期的2.2万亿规模，创2013年以来同期历史低位。 新冠肺炎疫情对实体经济的影响进一步显现，人民币贷款中企业贷款与居民贷款增幅均明显放缓。与此同时，M2货币供应量同比增长10.5%，这可能主要受惠于央行本年度的结存利润上缴，以及基础货币投放与4月25日宣布的降准25个基点的影响。M1同比增速也有所上升，财政端积极发力的效果已初步显现，留抵退税政策对企业经营提供了一定的提振作用。

　　受新冠变异毒株奥密克戎扩散的影响，失业率升至历史高位，居民端消费乏力，储蓄意愿增强。投资端表现也比较疲软，相对强劲的基建投资部分对冲了地产投资的疲弱表现。4月29日中央政治局会议仍强调“房住不炒”的定位，而5月15日央行针对住房市场信贷的通知中提到“促进房地产市场平稳健康发展”，并调整首套房贷款利率下限由贷款市场报价利率(LPR)降至LPR减20个基点，政策端需在稳增长需求与住房市场健康平稳发展间平衡。相较于消费和投资，出口相对强劲，但仍受全球经济放缓制约。

　　就资产表现而言，经济疲软预期施压市场情绪， A股震荡下行的走势于4 月底趋于平稳。长期来看，目前的估值水平处于历史底部区间，值得留意其长期配置性价比，且市场普遍认为整体经济或于下半年企稳。但中短期来看投资者或需关注投资组合的防御性，适当调整股票等风险资产的比重。就债市而言，国债利率自2020年11月起震荡下行，10年期收益率于历史水平低位震荡。而中美利差倒挂与通胀预期可能会制约国债收益率进一步下行的空间。

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