上周A股顶住美股大跌的压力，继续走出独立上涨行情，其中上证综指涨2.02%、创业板指涨2.51%、国证2000指数涨2.76%。分板块看，成长=周期>金融=消费，自4月末大盘企稳后市场风险偏好持续修复，前期超跌的成长股反弹动力更强，新能源、半导体等赛道股再度强势收涨;周期板块上周强势上行，上游周期板块领涨全市，煤炭、有色金属行业单周涨幅均达到7%;消费板块整体小幅收涨，美容护理、纺服涨幅相对靠前，而医药生物、食品饮料等传统核心资产表现相对不佳;大金融板块继续窄幅震荡，银行、地产股涨幅靠后。

　　近期市场对美国经济或陷入衰退的担忧加剧，投资者未来可能转向交易滞涨，人民币兑美元汇率有望逐步企稳、反弹。风险点在于美联储加息节奏加快可能导致美股回调，港股市场或难以独善其身。国内疫情防控边际向好，预计政策层未来数月可能将出台更多稳增长措施。在经济动能修复叠加稳增长政策持续出台的预期下，近期港股主要指数的业绩预测开始上修。流动性方面，受前期外资流出影响，港币兑美元已触及弱方保证，当前海外主动型资金低配人民币资产。展望下半年，港股市场有望迎来全球投资者的增配。

　　港股有望困境反转，或又迎来配置窗口，建议关注互联网、消费、新能源三大板块。互联网是港股的权重板块，近期高层频繁表态，明确促进平台经济健康发展基调：3月16日金融委会议上，副总理提到“积极出台对市场有利的政策”;4月末政治局会议提出“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施“，标志着互联网政策的重要转向。5月17日，全国政协在北京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，继续明确对平台经济的支持态度。目前估值已显著回调，具备强消费属性的互联网板块值得重点关注。线下消费板块，后续或将在内地疫情缓和后迎来修复;另外，俄乌冲突背景下，欧盟对新能源需求或大增，国内光伏产业链可能将受益。

　　A股市场来看，疫情、稳增长、汇率贬值等前期负面因素均出现边际转好迹象，A股迎来反弹。但后续反弹空间有赖于经济实质变化，包括稳增长效果、疫后复工复产、地产企稳等等，在此之前，市场或呈现反复表现。此外，在海外通胀压力未有明显改善前，美联储鹰派预期管理尚难出现明显变化，可能仍将对市场形成阶段性冲击，后续对海外通胀演变还须保持密切关注。总体而言，A股最悲观的阶段或已经过去，反弹空间有待实质变化。

　　行业配置上，金鹰基金建议，维持均衡配置“大众消费+稳增长+低估科技”。随着市场修复至上海疫情前水平，超跌反弹主线或进入中后段。国内政策持续发力的稳增长方向仍可逢低参与，地产链后周期品种可适当关注。短期科技板块需重视性价比，自下而上、以PEG视角进行衡量和比较。另外，随着本轮疫情的逐步受控，此前受到需求严重压制的疫后复苏主线，以及经济下行期盈利增长稳定、可涨价传递通胀压力的大众消费品亦值得持续重视。

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