施罗德投资管理(上海)有限公司 债券基金经理 单坤

　　对于利率下半年走势的观点，总结下来就是利率上行的可能性正在显现。这主要是因为我们注意到政策面稳经济的决心很大，地方政府的工作重点也逐步从防控新冠肺炎疫情过渡到稳增长和保就业。随着今年大部分地方专项债于6月底完成发行，接下来利用基建投资来拉动信贷是主要抓手。市场对于经济复苏的动能或已形成预期。我们认为数据方面，6月社融和消费数据依然可能有超预期的表现。地产的政策底早已显现，销售数据也在逐步改善。投资和地产企业的信贷问题尚未解决，但地产投资的模式正在发生改变，回到从前的可能性较小，焦点在如何重构地产行业的生态。总体来说我们认为三季度中国经济复苏强度有望超预期。

　　海外通胀高企一直是个挑战，欧元区6月CPI(消费者物价指数)同比增长8.6%，续创历史新高。央行在二季度例会里也特别提到“统筹抓好稳就业和稳物价”的措辞，并且再次强调运用“结构性货币政策工具”精准发力。最近我们注意到猪肉价格开始涨幅较大，发改委也像关注煤炭价格一样对于猪肉价格给予关注，但是市场对于国内的通胀没有形成一致预期。这可能主要是因为我们的消费经过新冠肺炎疫情的几轮挤压后依旧相对疲弱，消费板块短期内似乎不会成为市场的左右手，但我们依然密切关注市场对于通胀的预期边际变化。

　　我们认为债券市场的变盘大概率来自于资金面的变化，主要是看央行货币政策是否出现边际变化。我们以前提到过央行对于资金面和资金利率的呵护，债券市场的隔夜回购连续高位运行。前一阶段央行的主要工作重点是配合稳经济，保就业，降低企业融资成本，但随着经济复苏和海外市场的变化，央行可能也会随之调整策略。所以我们认为稳定且较低的资金成本将会出现变化，从而影响整个利率市场的表现，这也回应了我们下半年相对谨慎的投资态度。

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