金鹰基金:经济“分化式复苏”特征明显 市场或有望走向新均衡
源 / 互联网    文 /     2023年04月03日 14时09分

  上周市场情绪边际回暖,周初全国1-2月工业企业盈利同比大幅下滑,压制市场信心,但随后一系列利好因素渐次落地,风险偏好再度得到提振,包括降准落地且央行公开市场操作大额净投放、总理发言增强经济修复信心、3月PMI指向宏观基本面延续修复态势。随着市场情绪的变化,本周大盘整体呈先抑后扬态势,主要宽基指数多数上涨。风格方面,消费>周期>成长>金融。

  金鹰基金表示,防疫政策优化之后,中国复苏路径非常明确,延续如下路径推进(按照修复弹性及节奏排序):人员出行>场景消费>一般耐用品消费>地产销售>工业生产及建筑业项目开工>出口外需。

  金鹰基金表示认为,如果说去年底至今年2月,经济复苏走过了前三个阶段,人员流动性约束放开,场景下消费放量,一般耐用品消费修复;2月中旬以来经济复苏进入到第四和第五个阶段,即房地产销售竣工改善,企业生产及建筑业开复工加快推进。

  进入3月,三大宏观因素共振,首先市场解读两会政策不及预期;其次高频数据显示疫情优化以来消费和地产修复最快时期暂告段落,当前内需处于平稳修复期;最后海外SVB事件扰动压制全球风险偏好。然而3月以来的高频数据均指向当下国内实际增长并不弱,复苏态势始终未被打断。复苏交易降温更多缘自预期,当下经济仍处于复苏路径之中。

  进入4月,金鹰基金认为,市场对业绩驱动的重视程度将得到提升,市场风格由此形成新均衡态势。后续轮动速度或降低,由经济基本面来确认各行业之间的差异。当前TMT交易拥挤问题或引发小幅回调或板块内分化,预计短期新能源、食品饮料等赛道在4月季报窗口业绩支持下,估值偏低阶段或出现阶段性反弹。

  整体来看,金鹰基金表示,目前经济呈现“分化式复苏”的特征。经济确认走出谷底,但并未呈现一个短期持续较强的斜率。这是权益资产的交易特征偏向主题的主要背景之一。往后看,地产修复斜率是经济复苏持续性及弹性预期差的关键宏观线索。目前新房销售已是中等程度修复,未来内需持续性以及弹性、抑或是市场迎来一轮较强复苏定价,关键在于地产修复斜率。

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