小米财报出炉,雷军称其为“史上最强年报”,市场反应积极,小米ADR夜盘涨幅超4个点。这是小米历经两年低迷后的高光时刻,我们应如何看待其重生之旅并展望未来?

　　汽车业务是小米的新增长曲线。2024年4月3日,Xiaomi Su7开始交付,全年Su7系列交付136854辆,“智能电动汽车等创新业务”分部创收328亿元,其中卖车收入321亿元,全年毛利率18.5%,Q4提升至20.4%。单季度来看,单车亏损大幅收窄。按照2025年Su7交付35万辆的目标,该业务有望在今年实现税前盈亏平衡。从供需关系看,产能爬坡配合交付目标基本无障碍,若Ultra系列和即将上市的Yu7系列交付及时,该业务冲击千亿营收也并非难事。

　　传统业务板块“手机X AIoT”在2024年多点开花。手机业务表现平稳,全年出货量增长15.75%至1.69亿部,平均售价增长5.2%至1138.2元,但受核心硬件涨价影响,毛利率下滑1.97个百分点至12.65%。小米高端化战略推进并不顺畅,冲击高端堆硬件导致成本激增。IoT与生活消费业务表现亮眼,收入增长29.97%至1041.04亿元,毛利率提升3.94个百分点至20.26%。这得益于家电拆送装服务和国家补贴,大家电和消费电子出货量均有显著增长。互联网服务持续成为现金牛,收入增长13.33%至341亿元,毛利率提升2.5个百分点至76.6%。其创收主要源于广告,全球活跃用户数量增长9.5%至7.02亿。整个小米生态相互协同才是核心护城河。

　　当我们从整体的财务数据角度审视小米公司,可以发现,在排除了与汽车制造相关的收入之后,2024年的营业收入相较于2021年实际上只实现了1.46%的微弱增长。尽管如此,毛利润方面却表现出了较为显著的提升,增长幅度达到了20.99%。这一现象揭示了小米公司所特有的“互联网基因”对其发展策略的深远影响。小米的核心竞争力在于其能够吸引和维持大量用户的能力,而这一能力的载体正是其操作系统(OS)平台。通过将各种硬件设备互联,小米不仅增强了用户的使用体验,也提高了用户对品牌的忠诚度和黏性。

　　2024年,拥有5件及以上连接至AIoT平台设备的用户数增长26.1%至1830万。未来,小米将全面拥抱AI,2025年预计投入300亿元研发费用,其中1/4用于AI领域。

　　目前小米50倍PE有较强预期支撑,未来逻辑仍是“敢为天下后”。对于有规模且成熟的To C市场,小米会介入并深度绑定协同。小米虽未透露AI眼镜、人形机器人等“未来产品”战略,但从过往发展看,其有望在这些领域取得突破。总之,小米在经历重生后,未来发展值得期待。


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