近日据国际多家媒体报道，“日本似乎从本月中旬起全面停止向中国出口光刻胶的出货”。尽管日本政府与企业并未正式官宣，但关于“佳能、尼康、三菱商事等日本巨头或将集体断货核心光刻胶，暂停光刻机维护”的传言再度在半导体上下游产业链圈内刷屏。

　　光刻胶是半导体制造中最重要的半导体材料之一，简单说，没有它就造不出芯片。在芯片制造的光刻环节，光刻胶要精准 “雕刻” 出电路图案，直接决定芯片的精度和良率，在芯片材料成本中占比高达 12%。

　　从被动到主动 : 收购韩国光刻胶龙头

　　我们必须先承认一个现实——从光刻胶这一核心材料来看，全球市场的集中度高到惊人，全球半导体光刻胶市场，日本合成橡胶(JSR)、信越化学、美国杜邦、韩国东进世美肯等企业占据绝对主导地位，合计供应量占世界总供应量的95%，特别是日本企业在该领域掌握着绝对话语权。而国家已经把光刻胶列为 “十四五” 重点突破品种。

　　正是由于日方愈发显著的变相断供压力，中国正在从被动应对到主动破局。 近日，一则从韩国东进世美肯(Dongjin Semichem)传出的收购消息也在半导体圈内引发震动。今年9月1日，韩国上市公司、显示与半导体化学品龙头的东进世美肯发布公告称，将其中国十家工厂以2.6亿美金的价格出售给初芯光电产业投资基金。

　　对于这家韩国的光刻胶企业， 在长期由日本(如JSR、东京应化、信越化学)和美国(杜邦)巨头垄断的行业格局中，东进世美肯是极少数能闯入“第一梯队”并实现顶尖技术(EUV)量产突破的韩国企业。可以说，东进世美肯与日本的 TOK、JSR、信越、住友以及美国的杜邦共同构成了支撑全球半导体制造的“核心朋友圈”。

　　东进世美肯1983 年起便着手开发半导体用光刻胶。而让它真正爆发的是和我们国家今天面临的类似的状况，2019年日本对韩国实施半导体材料出口限制后，东进世美肯的战略地位被提升到了国家安全层面，被韩国政府列为“核心战略技术企业”。2021年在与韩国巨头三星电子合作之后，成功开发出 EUV 光刻胶。2025 年是其 EUV 业务的爆发年。也可以说，这家韩国企业打破了此前日本在全球极紫外线(EUV)光刻胶上的绝对垄断。

　　低调的“ 买家 ”

　　收购公告称，韩国东进世美肯已与初芯基金签署并购协议，出售在中国大陆的十家工厂，分别位于北京、武汉、合肥、成都、重庆、南通、福州、惠州等地。公告年报显示，韩国东进世美肯2024年整体收入规模约收入72亿人民币，利润约8亿人民币。保守测算十家工厂规模约占韩国东进收入利润的1/4。

　　值得我们关注的是，这笔交易背后站着的初芯集团啊到底是何来头? 公开资料显示，成立于 2015年，初芯控股由原来的初芯基金和初芯科技两大业务板块升级合并而成，是一家专注于芯片与高科技产业链投资和服务的平台型机构。初芯控股集团是近些年在半导体显示硬科技领域投资圈杀出的一匹“黑马”，此前一向以专注、低调的形象示人，创始人尹佳音多年被评为“年度中国最佳女性投资人”称号。其投资领域涵盖如下重点方向：光电芯片(显示驱动、传感等)、智能制造与先进制造业、新材料与核心材料技术、信息技术与硬科技领域布局等催化性产业链项目。

　　虽然成立时间不过十年， 但初芯在硬科技产业投资赛道也深耕了十年，且每次出手动作迅速。此次对价收购韩国东进世美肯(Dongjin Semichem)在中国大陆的十家核心工厂， 其逻辑十分通畅。

　　“半导体女王”再出手 入主皮阿诺

　　最新公告消息显示，初芯再度出手国内一家上市公司。12 月 15 日公告称，上市公司皮阿诺控股股东、实际控制人马礼斌正在筹划有关公司控制权变更事宜，该事项可能导致公司实际控制人发生变更。马礼斌与初芯微签署了《股份转让协议》，将其持有的部分股份转让给初芯微。预计交易全部完成后，初芯微及其一致行动人(青岛初芯)合计持股比例将达到 29.99%，尹佳音成为公司新的实际控制人。

　　“半导体女王”再度出手，通过股权转让及定增认购“组合拳”快速拿下皮阿诺控制权，这一布局与当前新兴产业并购重组趋势高度契合，技术外溢潜力期待显著。自2024年新“国九条”发布以来，并购重组的政策红利持续释放，当下的并购重组政策倡导在科技领域高附加值的行业内，引领社会的进步和发展。围绕新质生产力，各行业也在积极进行科技生态链条的进一步拓展。这和此次初芯入主的逻辑具有连贯性和一致性。


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