在波谲云诡的投资市场，如何穿越周期，捕获长期可持续的价值?著名科技投资家、浙江国贸东方资本创始人郑韶辉 ，以其独到的“三种战术”投资理念，在硬科技投资领域留下了深刻的印记。这套理念，不仅是其个人经验的总结，也是国贸东方资本十余年来稳健前行的行动指南。

　　战术一：敢于“水落石出”时出手

　　郑韶辉认为，真正的投资机会往往隐藏在行业的低潮与经济周期的波动之中。当市场狂热退去，“水落石出”之时，企业的真实质地才清晰可见。此时进行反周期投资，不仅竞争者寥寥，估值更为合理，也更容易筛选出具备核心竞争力的“真金”。然而，这需要投资者具备穿越周期的资金储备、逆市而动的胆魄，以及与之匹配的长期业绩评价体系。国贸东方资本在实践中，强调研究产业波动规律，保持资金弹性，并以基金的长期内部收益率(IRR)为核心考核指标，为践行这一战术提供了制度保障。

　　战术二：坚守“两种成本优势”底线 面对不确定性，郑韶辉将“成本优势”视为企业生存与发展的护城河。其一是运营成本领先 ，即被投企业必须将运营成本控制在行业平均线之下，以此抵御下行风险。其二是投资成本领先 ，即投资者自身要在市场非理性繁荣时保持克制，确保以具有足够安全边际的价格进入。他常以昔日在船舶、有色等领域的投资热潮为镜，警示行业下行的深度可能远超预期，因此投资时的成本控制至关重要。

　　战术三：回归“常识投资”本源

　　“用常识投资”是巴菲特的名言，也是郑韶辉战术体系的核心。 他将其具体化为可量化的估值标尺：例如，市盈率(PE)在5-8倍反映了合理的获利期望;市净率(PB)在2倍左右，为项目清算时提供了保本的安全垫;企业价值倍数(EV/EBITDA)在3-4倍，则对应着即使母体破产也能偿债的底线。这套基于资产和商品长期稳定价值的评估体系，旨在“站在价值的地板上与泡沫共舞”，避免被市场情绪裹挟。

　　理念与实践的共鸣

　　郑韶辉的这些理念，在国贸东方资本的投资轨迹中得到了充分印证。公司成立于2012年，管理规模约120亿元，长期专注于“投早、投小、投长期、投硬科技”。其对科蓝软件、国盾量子的早期布局及持续加持，正是在企业发展初期、市场关注度不高时的“水落石出”式出手。而在光热发电企业可胜技术(原中控太阳能)遭遇行业低谷与母公司危机的至暗时刻，国贸东方资本基于对技术团队的信心毅然投资并长期陪伴，则深刻体现了其不惧逆风、坚守价值的胆魄与耐心。

　　正是这种将深刻理念与坚定实践相结合的风格，使得国贸东方资本在硬科技投资领域取得了令人瞩目的成绩，累计投资企业超50家，退出金额超百亿元，成功培育了多家上市公司，诠释了价值投资在科技领域的中国实践。


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