施罗德投资全球股票投资团队
　　此次选举是市场波动的一个触发点，促使投资者重新审视人工智能 (AI) 基建发展所涉及的部分风险。近年来，AI基建投资一直是推动全球企业盈利及股市的重要动力。随着美国民主党在德州及俄亥俄州等州取得执政权，部分位于数据中心建设核心地区的州或会加强监管审查，可能导致成本上升，并使部分项目延期。
　　尽管如此，AI的需求指标仍然非常强劲。我们仍然预计相关基建将持续建设，即使部分未来的数据中心最终需要迁往其他州或其他国家。
　　更重要的是，我们在企业层面观察到的情况仍与上述看法一致。AI基建供应链近期公布的业绩，继续反映相关需求保持强劲。以电气设备为例，增长、订单及待交付订单均持续表现强劲，美国以外市场的活动也相当活跃。因此，市场目前讨论的焦点，已逐渐由AI基建「是否会建设」，转向建设步伐有多快、资金将如何筹措，以及哪些企业最有条件从中受益。
　　风险方面，我们认为，更值得关注的风险在于融资。AI基建发展需要资本市场提供资金。超大规模云服务商及前沿AI模型公司正投入大量资金发展AI。这越来越需要通过股票及债券市场融资。若融资成本过高或资金供应不足，这些公司的投资步伐便可能会放缓。
　　因此，融资环境将是我们未来密切关注的重要因素之一，而 Anthropic 最终进行首次公开招股(IPO)，很可能成为检验投资者需求的重要指标。
　　但这并不一定意味着AI的实际需求正在减弱。相反，我们认为市场将会更加看重企业自身的财务实力，包括资产负债表是否稳健、能否持续产生现金流，以及商业模式是否具有可持续性。财务实力较强的企业，不但更有能力支持AI投资，也更有机会从中取得理想回报。因此，AI需求强劲并不代表所有相关企业都能同等受益。对外部融资依赖较高的企业，仍可能面临较大的融资压力。
　　从这个角度来看，我们认为近期的市场波动，与其说是对AI长期结构性投资机遇的挑战，不如说是市场开始更明显地区分哪些企业在为AI发展提供资金、建设相关基建，以及真正能够从中受益。
　　从基本面来看，第三季度业绩公布期间，企业盈利表现持续强劲。随着股市回落，估值也开始有所收缩，尽管是从此前偏高的水平回落。我们相信，面对资本市场更加注重纪律的环境，我们的股票投资组合目前具备良好部署，原因是我们一直专注于资产负债表稳健的优质企业。重要的是，我们一直保持投资纪律，并以基本面作为部署的主要依据。
　　在AI投资主题方面，我们更侧重盈利前景确定性较高、具有竞争优势、杠杆水平较低的企业，使我们的股票投资组合在近期市场抛售期间展现出一定的抗跌能力。
　　随着企业的财务实力及商业模式质量日益成为影响股市回报的重要因素，我们对持续创造超额回报的能力仍然充满信心。
　　当然，投资市场大幅调整时，部分优质企业也可能受到拖累，从而带来有吸引力的股票投资机会。因此，我们会积极关注那些股价跌幅超出其长期基本面实际变化的企业。
　　我们会从企业基本面出发，将股价变化与其盈利前景进行比较，判断市场反应是否合理，而不单纯因为股价下跌，就认为企业的长期前景已经转差。
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