施罗德投资管理(上海)有限公司 股票投资团队

　　在可预见的中期，严格的防疫政策或将常态化，从上海防疫中总结出的经验可能将被运用于全国各地。收紧的新冠肺炎防疫措施或在短期内令经济承压。

　　从周期角度看，我们也观察到一些中期的结构性变化。一季度的GDP增速为4.8%，受疫情影响较小。但若以上海为例，全面封控是从四月初开始的，因此其影响可能会在二季度的经济增速中体现。另外，由于人员、物流和供应链受到一定影响，某些产业和公司出现了寻找供应链备份的想法和行为，比如以东南亚和印度成为备选项。

　　我国货币政策处于宽松周期，但同时也受到一些因素的制约。比如一个是对于通胀前景的担忧，对此央行行长易纲在博鳌论坛上重申了“中国货币政策的首要任务是维护物价稳定。今年，粮食生产和能源供应对物价稳定非常重要。”另一个是与美联储货币政策的错位，在美联储的紧缩周期下，我们预计未来在利率和准备金率的调整上，力度可能会比较温和。

　　企业盈利在上半年可能面临一定的下调压力。从已经公布的一季报来看，整体利润增速为3.6%，虽较2021年四季度的数据有所回升。但是大宗商品大幅上涨导致的成本压力和疫情的影响可能会在二季度体现，这或将影响企业的收入增速和利润率。由于行业分析师通常会在业绩报告出炉之后根据报表调整盈利预测，所以我们预计密集的盈利预测调整或许会在一季报和中报发布之后出现。

　　市场整体估值已经被大幅修正，考虑到潜在的盈利预测有所下调，综合历史数据来看，目前估值可能尚未触达底部。但在近期的大幅调整之后，已经有部分公司的估值进入了具有有吸引力的区间。

　　综合来看，我们对A股保持谨慎的态度，且以积极的心态寻找已经进入目标价格区间的优质企业。市场的系统性下跌阶段可能已告一段落，展望将来，Alpha的力量有机会胜出。我们应该重点关注在目前的经济社会背景下仍然能够保持稳健，甚至能够扩大市场份额的企业。另外，我们还可以提前关注将显著受益于经济和社会回归正常化的行业，比如消费服务业和先进制造业等。毕竟万物都有周期，我们静待其变化。

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