全球 股票主管 Simon Webber   （中文译名：西蒙·韦伯）
　　在经济稳健的环境下，金融市场宽度及波动性增加有望为主动 型 基金经理创造机会。
　　2024年8月，金融市场调整导致股票估值下调，反映美国经济前景充斥不确定性，但由于企业盈利增长良好，更宽松的货币政策前景带来支持，股票很快收复失地。在经历表现极为强劲的九个月后，股市较容易受到调整影响，但企业基本面仍然稳健，波动性加剧能在金融市场出现错配时提供重新配置的机会。
　　1. 美国以外市场的整体股票估值持续利好
　　根据常用指标，尽管英国历史悠久，它仍是全球估值最具吸引力的市场之一。在全球股市中，美国以外其他市场的股票估值更具吸引力，尤其是英国、日本及新兴市场。
　　然而，除超大型的“科技巨头”增长股(这些股票正在推高标普500指数的整体市盈率 (P/E) 倍数)外，美国股市的估值水平似乎不是太高。整体而言，科技巨头股受惠于相关主题的投资机会和强劲的基本面。相比之下，金融市场上的其他行业一直在依然严峻的经营环境下挣扎，这在很大程度上抑制了收入和利润的增长。
　　2.金融市场驱动因素的范围有望扩大，为主动型投资者创造机会
　　过去一年，由于小部分股票导致了股市绝大部分升幅，因此金融市场宽度一直处于极低水平。目前，金融市场普遍预期该差距将有所缩小，预计整体金融市场盈利增长将加速，而科技巨头的企业盈利增长将大幅放缓。过去18个月，受新一轮成本控制和收入持续增长推动，美国超大型科技企业的盈利增长十分强劲。
　　整体而言，这些企业仍具有出色的业务和强劲的基本面，但相较于其他企业，它们较容易在收入和盈利表现上面临下行风险。
　　从地区的角度而言，股市回报也有望扩大。相对于美国经济，欧洲经济将更容易受到减息影响，而日本的实际工资经过数月收缩后已转为正值。
　　减息将为这些地区带来进一步支持。尤其是，欧洲消费者持有更高比例的可变利率抵押贷款(相对于美国)及企业更依赖于银行贷款。相比之下，美国金融市场讨论的议题已由控制通胀转向避免经济衰退。虽然美国经济衰退并非我们的基本预期，但某些地区有可能迎头赶上。
　　3.日本企业仍有能力向股东派发股息
　　我们仍然认为，日本的企业盈利改善趋势被低估，这将继续为日本股市带来支持。
　　目前，我们看到在东京证券交易所和各个政府机构正持续推行改革，旨在改善企业管治及资本效率。这些举措应有助于更有效地利用过剩资金，并提高相对于其他已发展市场极低的股票拥有率。
　　因此，我们看到金融市场更关注股东回报以及增加投资及资本开支。通胀环境愈趋正常，也促使日本央行在全球大多数央行偏向放宽货币政策时，改变其对收益率曲线控制的政策，这进一步推动企业重新专注于生产力及盈利能力。
　　我们认为，这将为日元带来更大支持，于过去十年的大部分时间内，日元贬值侵蚀了外国投资者的回报。因此，以日本国内市场为主的企业有望出现更具吸引力的机会。
　　4. 美国大选：波动性可能增加，但优先考虑基本面
　　11月份的美国总统大选仍是备受关注的事件之一，其结果有可能对地缘政治关系产生重大影响。
　　整体而言，民主党及共和党候选人仍未见披露他们在关键领域方面的政策和政策分歧，而政策进一步明朗可能会增加而非减少短期波动。尽管如此，在贸易关税、能源政策、银行放松监管和药品定价等分歧明显的领域上，我们认为影响将显而易见。无论大选结果如何，我们预计贸易政策将重新调整美国与竞争对手的关系，使其避开竞争对手，并优先提升美国在高科技行业的领导地位。
　　历史反映，若按照对大选结果的推测来部署投资组合，往往是一个错误的策略，分散风险一直至关重要。在我们的投资组合中，我们偏好能够掌控自己未来的企业。为此，我们已尽力减少对一些明显面临政策风险的股份持仓。
　　5.围绕从人工智能(AI) 获利的审查加强
　　生成式人工智能 (generative AI) 相关热潮一直是过去一年金融市场股价增长的主要驱动力。投资者纷纷涌入科技行业的受惠者，包括半导体和数据中心等板块。
　　然而，人工智能 (AI) 产生的收入不到目前所花费支出金额的十分之一。因此，金融市场怀疑未来是否有足够的收益，以证明当前基础设施建设水平的合理性。这些不确定性导致科技巨头股票在8月份金融市场调整期间，首当其冲地受到美国股市估值下调的影响。这些科技企业可否从其人工智能支出获利仍将会是一个重要主题。
　　我们明白，生成式人工智能仍处于早期阶段，这项技术的发展具有改变业务及生产力的巨大潜力。然而，其目前在耗电水平、供应限制及收入增长速度方面面临更严格审查。也有质疑提出，目前市场上的相关建设是否过剩，这将导致人工智能基础设施相关股票进入整合阶段。
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