金融是国民经济的血脉,是国家核心竞争力的重要组成部分。金融高质量发展,关系中国式现代化建设全局。
今年前三季度,大金融板块的业绩成色如何?笔者根据东方财富Choice数据梳理发现,在营业收入方面,A股“银证保”三大板块均出现同比下滑,其中,42家上市银行营业收入合计达4.28万亿元,同比下滑1.04%;五大上市险企营收合计为2.09万亿元,同比下滑2.8%;43家上市券商营收合计为3714.28亿元,同比下降2.75%。此外,4家上市期货公司营收合计为267.9亿元,同比增长4.9%。2家上市信托公司营收合计达22.7亿元,同比增长13%。
从盈利能力来看,按归母净利润,前三季度,42家上市银行净利润合计为1.66万亿元,同比增长1.4%;五大上市险企净利润合计为3190.46亿元,同比增长78.3%;43家上市券商净利润合计为1034.49亿元,同比下降5.93%;4家上市期货公司净利润合计为40.7亿元,同比增长2.6%;2家上市信托公司净利润合计为9.76亿元,同比增长12.6%。横向对比,除上市券商之外,其他细分金融板块归母净利润均实现正增长。
进一步分析,银行板块和保险板块呈现“增利不增收”,券商板块营收和净利均出现小幅下滑,期货板块和信托板块则出现“增利且增收”。为什么不同细分板块营收和净利会出现这种变化?该如何看待不同细分板块之间的业绩增速分化?笔者认为,可从四个维度分析、理解。
首先,客观看待让利实体经济对业绩的影响。近年来,在监管部门引导下,金融机构持续通过减费的方式让利实体经济,这对其短期业绩增速形成一定的影响。另外,监管部门持续引导市场利率下行,包括降低政策利率、引导贷款市场报价利率下行等,这些举措也在一定程度上影响了银行等机构的短期利润增速。不过,从长远来看,这些举措有利于实体经济回升向好,并最终会“反哺”金融机构。
其次,理性看待经济结构转型对业绩的影响。经济结构转型对金融供给带来两大影响:一是在总量上,传统高度依赖信贷等间接融资方式的重工业融资需求有所下行,轻资产服务业融资需求持续提升,总体影响业绩增长。二是在结构上,新发展阶段对直接融资的需求逐步提升,这对金融机构的业绩形成相反的影响。今年前三季度,银行板块营收的增速,在一定程度上就受到了经济结构转型的影响,出现了小幅负增长。从长远来看,经济结构的调整将持续影响大金融板块的营收结构。
再次,从长期视角评估投资收益对业绩的影响。前三季度,资本市场波动对金融机构业绩的影响很明显。以银行为例,前三季度受债市上涨等因素影响,42家上市银行投资净收益同比大增23.89%,有力地拉动了业绩增速。此外,债市走牛也增厚了券商自营、信托自营的业绩。权益市场方面,受益于三季度权益市场向好,五大上市险企前三季度净利出现大增,个别险企净利出现数倍增长。
对于投资收益的影响,应一分为二地看待,一方面,受多因素影响,近年来金融机构营收和利润增速普遍有下行压力,今年资本市场的表现在一定程度上缓释了这一压力;另一方面,债市和股市具有一定波动性,短期投资拉动的业绩高增长具有不可持续性。因此,投资者宜从长期着眼,更加关注金融机构长期投资能力的提升。
最后,未来需重点关注跨周期经营能力。尽管金融机构属于强周期行业,其主营业务会随宏观经济的冷热而起伏波动,但一些机构的部分业务周期性相对较弱,比如银行的非息收入等。因此,宜更关注金融机构跨周期经营的能力。
总之,我们在观察大金融板块业绩成色时,宜将其置于整个宏观经济的大背景中加以评估,充分理解其功能性和盈利性相辅相成的关系,既要看到短期业绩亮点,也要重点关注推动其可持续增长的支撑点。(苏向杲)