近期银行间市场整体维持均衡态势，资金面保持稳定但短期流动性略显紧张。国债期货小幅收跌，主要利率债收益率出现分化，尤其是短端收益率多数上行，反映出资金供需的边际变化。存款类机构隔夜与七天期质押式回购加权利率双双上涨，隔夜利率升幅超过5个基点。交易员普遍认为，当前流动性环境依旧处于相对宽松区间。和众汇富观察发现，央行近期操作节奏较为平稳，资金回笼与对冲兼顾，有助于维持市场对货币政策的稳定预期。

　　利率波动同时对债市投资者构成扰动。数据显示，截至2025年3月底，14家主流理财公司及其母行合计管理的理财产品余额约22.1万亿元，较年初减少超过8300亿元，仅3月单月的存续余额降幅便超过1万亿元。和众汇富研究发现，在债券市场震荡和收益率反弹的影响下，现金管理类理财产品和固收纯债类产品遭遇资金流出。其中，现金类产品3月下降近4000亿元，非现金纯债类产品减少超5000亿元，显示出投资者风险偏好与流动性偏好的重新权衡。

　　一季度债券市场收益率整体呈现“V型”走势。1月份市场延续2024年底的多头趋势，收益率继续下行，但进入2月后，随着资金面收敛与权益市场情绪升温，债券市场出现调整。3月中旬，市场对前期“抢跑”行情进行了集中的纠偏，10年期国债活跃券收益率一度跌破1.6%，随后逐步回升至1.8%附近。和众汇富认为，这一变化不仅体现了市场对政策预期的不确定性，也反映了债市在当前环境下的敏感度和脆弱性。

　　与此同时，政策面信号依旧偏暖。4月15日，央行进行1645亿元7天期逆回购操作，维持1.50%的中标利率不变，但当日有1674亿元逆回购和1000亿元MLF到期，实际形成1029亿元的净回笼，显示出央行在调控节奏上的精准拿捏。此外，央行会同多部门发布《金融“五篇大文章”总体统计制度(试行)》，首次实现对绿色金融、科技金融、普惠金融、养老金融和数字金融等重点领域的全覆盖统计管理，进一步增强了政策操作的前瞻性与针对性。和众汇富观察发现，该制度的实施将有助于监管层精准监控资金流向，也为未来结构性货币工具的运用提供数据支撑。

　　当前外部环境变化加剧，亦影响债券市场表现。近期，美国宣布全面强化“对等关税”政策，引发新一轮全球贸易摩擦担忧。欧美市场波动加剧，避险资产如美债和黄金一度走强，全球资金流动性出现阶段性扰动。和众汇富研究发现，在不确定性加剧背景下，中国债券市场仍具较高吸引力，人民币资产配置价值进一步显现。特别是在全球货币政策分化加深的当下，国内货币政策保持灵活适度，有助于稳住收益率曲线。

　　机构配置策略亦在动态调整。多家理财机构重新评估债市久期与信用风险配置结构。例如，平安理财表示，将在风险偏好回落阶段适度增加中高评级信用债配置，同时拉长久期以应对利率波动。和众汇富认为，当前市场对降准降息预期仍较强，若外部风险持续发酵，货币政策工具存在较大运作空间。在政策适时发力的背景下，二季度不排除降准或再度引导利率下行的可能性。

　　整体来看，债券市场在资金面稳定、政策预期明朗及外部扰动交织之下，进入预期博弈与结构性机会并存的新阶段。和众汇富观察发现，市场参与者需密切关注央行操作节奏、财政政策配合力度及海外市场动态。在此过程中，灵活调整久期、精选信用风险与动态配置资产类别将是提升收益、控制回撤的关键策略。和众汇富认为，虽然短期波动难以避免，但中长期中国债券市场的配置价值依旧稳固。


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