施罗德投资全球经济研究部主管David Rees(中文译名：大卫·里斯) ;
　　施罗德投资资深经济师George Brown(中文译名：乔治·布朗)
　　近日，在美国实体经济稳健、接近全民就业的情况下，美联储仍决定减息，此举或会使高通胀风险变得更为棘手。施罗德投资分析认为，2025年底前，美联储或会再减息两次，每次25个基点。但由于强劲的经济增长将带动劳动市场反弹并推高通胀，此后利率再下调的空间不大。因此，当前市场对最终利率低于3%的定价过于进取。
　　施罗德投资对美联储选择放宽货币政策感到意外。在其最近发布的全球经济预测曾指出，随着关税及财政政策的不明朗因素消散，经济活动与招聘意欲反弹将令美联储按兵不动。但尽管整体经济确实有所回升——这也从美储上调其经济增长预测中得到了印证，近月的新增职位增长却已放缓。施罗德投资由此指出，此举主要是受到了滞后的劳动市场效应以及政府收紧移民政策的影响。不过，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上的讲话有不同的解读，他警告“风险的平衡点似乎正在转变”。
　　鲍威尔在9月份美联储议息会议的记者会上继续强调，虽然通胀“仍略高于理想水平”，但经济增长已“有所放缓”，而“新职位增长也已减慢”。这一迹象加上最新的利率点阵图所释出的讯号，使得施罗德投资预期美联储将在未来两次会议上各减息25个基点，并将利率降至3.75%。
　　然而，美联储的此次降息也引发了施罗德投资的担心，在经济周期的当前阶段放宽政策或将适得其反。事实上，目前几乎无法在宏观环境找到需要推出刺激措施的依据。股市处于历史高位，信贷息差接近历史低位，而经济增长已经超越其潜在水平，而财政政策反而将在未来数月火上浇油。 在此环境下，降息更有可能刺激通胀，而非实质增长。基于此，施罗德投资将2026年美国GDP增长预测由2.2%微微上调至2.3%，但将通胀预测上调至高于市场预测的3.3%。
　　施罗德投资强调，从更长远角度看，通胀失控的风险正逐步浮现。结构性制约、尤其是劳动力供应结构性收缩的情况下，显示经济的潜在增长率正在面临下行压力。这增加了劳动市场更趋紧张、工资增长加快及通胀更具粘性的可能性。而且，这一情况并不利好长期债券，尤其是考虑到本已令人忧虑的债务背景。此外，美国更强劲的需求应会为全球带来正面影响。
　　随着贸易风险减退及全球制造业指标回升，施罗德投资也已上调美国以外地区的经济增长预测。但与美国不同，其他地方的刺激措施更可能转化为实质增长，而非推高通胀。略显讽刺的是，尽管特朗普政府竭力将需求带回美国本土(re-shore demand)，但其刺激措施最终或许反令其他市场成为其刺激政策的最大受益者。 
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