施罗德投资能源基金经理Malcolm Melville(中文译名：马尔科姆∙梅尔维尔)
　　中东局势为2026年首季油价带来极其重大的影响。霍尔木兹海峡近乎完全封锁令能源运输受到前所未见的严重干扰。该海峡的正常石油运输量为每日2,000万桶，现已锐减至每日200万至300万桶，当中大部分是伊朗运往中国的石油。由于无法出口石油，产油国首先填满了国内的储存设施，当库存爆满后便不得不停止生产。截至目前，市场上已停产达到每日1,000万桶。此数字低于冲突前经海峡运输的总量，是由于部分国家(尤其是沙特阿拉伯)已利用管道绕过该海峡。
　　运输中断已推动油价升至每桶约120美元，中东原油及成品油的交易价格更创下历史新高。以新加坡航空燃油为例，其价格一度触及每桶220美元，远高于冲突前的82美元水平。截至4月8日，伊朗与美国似乎已从更大规模的毁灭边缘退后一步，同意为期两周的停火并重开霍尔木兹海峡。目前双方均宣称在这次冲突中获胜。那么，此次停火协议将给油价前景带来哪些影响?
　　施罗德投资分析认为，未来两周内，通过霍尔木兹海峡的船只数量必须激增，市场才会相信危机已经结束。鉴于战前船只数量约为130至150艘，若仅增加20至30艘显然难以满足需求。假如船只数量能回升至战前水平的75%(考虑到目前有部分以往未全速运作的管道投入使用)，这将代表运输流量已接近恢复正常。然而，即使航运水平能迅速恢复，但考虑到每日停产约1,000万桶，加上部分设施受损，产量水平需要数周甚至数月才能恢复。这代表近期交付的原油价格，难以迅速回落至冲突前水平。产量何时恢复的不确定性应会为油价带来支持。此外，任何谈判结果均存在较大未知性;过去两轮谈判均以失败告终，无法保证这次能够成功。
　　“长远来看，这次冲突凸显了能源供应系统的脆弱性，以及许多国家策略性储备的匮乏;这对油价而言是长线利好因素。仅美国的战略石油储备(SPR)，便需以每日100万桶的速度持续买入18个月，才能使其储备量恢复至正常水平。鉴于过去数年全球石油日均需求增长为100万桶，这代表需求将会显著增加。”施罗德投资进一步指出，尽管投资者并不知道美国是否会以此速度补充策略性石油储备，但这次冲突已凸显了许多国家的脆弱处境。亚洲和欧洲国家在这次事件中受影响更大，其石油储备有限，若它们在未来数年设法解决此问题，亦不足为奇。这些长线因素应会在中期为油价提供支持。
　　施罗德投资强调，对石油市场而言，最看淡的情况是伊朗全面解除制裁、同时俄罗斯亦不再受到制裁约束。若市场相信伊朗拥有一个亲西方的政府，那么中东风险溢价将会蒸发。届时石油的未来供应前景将显著改善，这是由于伊朗有能力增加供应，而委内瑞拉并无法做到。然而，尽管有关于伊朗政权更替的讨论，但新政权看来只是前政权的年轻版，而且他们现在更了解自身对霍尔木兹海峡的控制力，以及此举可能带来的影响。任何和平协议的达成，似乎更多是出于美国希望转移焦点处理其他事务，而非伊朗政权出现了真正的改变。这代表即使达成更长期的停火协议，油价在一段时间内仍会反映中东风险溢价。在此背景下，施罗德投资将持续根据中东冲突进展动态调整投资策略。无论结果如何，除非伊朗转向亲西方阵营(概率较低)，否则在所有其他情景中，这些事件都已将油价的长线水平提高。
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