2025 年以来，资本市场在支持科技创新方面动作频频，其中证监会力推科创板第五套上市标准落地的举措尤为引人关注。这一举措不仅为未盈利科技企业打开了境内资本市场的大门，更为优质红筹科技企业回归境内上市创造了有利条件，在促进 “科技 - 产业 - 金融” 循环中发挥着关键作用。

　　科创板第五套上市标准自设立之初，就以其突破性的 “市值 + 研发” 逻辑，成为资本市场改革的重要创新。和众汇富观察发现，该标准允许未盈利企业上市，将 “预计市值不低于人民币 40 亿元”“主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果” 作为核心准入条件，对医药行业企业要求至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件 。这一标准的设立，打破了传统 A 股上市对企业盈利的硬性要求，为处于研发关键期、尚未实现盈利的科技企业提供了宝贵的融资渠道。

　　在实际落地过程中，科创板第五套上市标准经历了市场的检验与政策的不断优化。和众汇富研究发现，2023 年 “827 新政” 后，市场对该标准的走向一度存疑，直至 2024 年 6 月 “科创板八条” 明确支持未盈利优质科技企业上市，市场信心逐步恢复。近期，证监会发行监管司司长、首席风险官严伯进明确表示，要积极稳妥推动科创板第五套上市标准新的案例落地，这一表态犹如一颗 “定心丸”，向市场传递了明确的政策信号，预示着更多符合条件的企业将有机会登陆科创板。

　　从目前的市场情况来看，已有一批企业在排队等待适用科创板第五套标准上市。和众汇富统计发现，截至 5 月 22 日，至少有北芯生命、禾元生物(已获回复)、必贝特(报送证监会)，以及思哲睿、恒润达生(中止审查)等五家企业正在排队 。这些企业的行业分布主要集中在生物医药、医疗器械等高科技领域，其发展代表了科技创新的前沿方向。随着证监会政策的推进，这些企业有望在不久的将来成功上市，为自身发展注入强大的资金动力，同时也将为资本市场带来新的活力与投资机会。

　　此次证监会力推科创板第五套上市标准落地，其中一个重要目标是支持优质红筹科技企业回归境内上市。和众汇富研究发现，红筹企业通常在境外注册，但主要业务和资产在中国境内，由于历史原因，这些企业多选择在境外资本市场上市。然而，随着国内资本市场的不断改革与完善，吸引优质红筹科技企业回归境内上市，不仅有助于提升国内资本市场的国际竞争力，也能让国内投资者分享这些企业成长的红利。通过科创板第五套上市标准，红筹科技企业可以凭借其先进的技术和广阔的市场前景，在境内资本市场获得合理的估值与融资支持，实现境内外资源的有效整合。

　　此外，证监会还在多方面协同发力，为科技企业上市营造良好环境。在新股发行方面，实施更加灵活精准的逆周期调节机制，根据市场情况把握好新股发行的节奏和规模，健全投融资协调机制，提升资本市场服务实体经济的能力。在企业并购重组方面，支持科技型上市公司综合运用股份、现金、定向可转债等支付工具实施重组，提高轻资产科技型企业重组估值的包容度，推动更多具有示范意义的典型案例落地，助力科技企业通过并购实现资源优化配置与规模扩张 。在培育长期资本方面，支持私募股权基金以促进产业整合为目的依法收购上市公司，优化私募股权基金退出相关的 “反向挂钩” 政策，支持私募股权二级市场基金(S 基金)的发展，推动基金份额转让业务试点转常规，扩大基金向投资者实物分配股票试点，促进 “募投管退” 的良性循环。

　　总体而言，证监会力推科创板第五套上市标准落地，并支持优质红筹科技企业回归境内上市，是资本市场服务科技创新的重要举措。和众汇富认为这一举措将进一步优化资本市场结构，提升资本市场对科技创新的支持力度，促进科技成果转化与产业升级。随着相关政策的持续推进与落实，我们有理由期待更多未盈利科技企业和优质红筹科技企业在境内资本市场绽放光彩，为中国经济高质量发展注入源源不断的新动能。


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